KOSPI 반등의 목표치는?

소심한 주식시장
주식시장은 자그마한 변화에도 변동성을 키운다. 주식시장보다 더욱 소심한 것은 시장을 움직이는 투자자들일 것이다. 불과 얼마 전까지만 해도 WTI유가가 급등하면서 비용인플레이션에 대한 우려감이 있었다. 하지만 며칠 사이에 원유의 가격이 급락하고, 금과 은의 가격이 하락 하면서 전세계의 금융시장은 단기적으로 주식과 같은 위험자산에 대한 유동성 이탈에 대한 우려가 겹쳤다. 유가가 오르면 인플레이션 우려 하락하면 위험자산 선호도 하락 그 자그마한 변화지만 시장에 미치는 영향은 무시 할 수 없는 것이다.
 

<차트 1 WTI 유가 일봉 차트>

점점 다가오는 유럽의 재정위기
지난 6일(미국 현지시간) 신규 고용자수의 예상외의 증가는 다우지수를 170p이상 끌어올렸다. 느긋하게 시장을 즐기던 투자자들은 난데없이 터진 그리스의 유로존 탈퇴설에 놀라 보유하고 있던 주식을 매도하였다. 이날 다우지수는 결국 55p상승한데 그쳤다. 그리스의 유로존 탈퇴 루머는 그 진위가 어찌 되었던 간에 여전히 유럽의 재정적자 문제는 아직도 진행중인 일이라는 것을 확인해 주었다. 경제규모가 얼마 되지 않는 그리스에 대한 루머가 이렇게 크게 느껴지는 이유는 5월에 예정된 스페인의 국채만기 우려 때문이라 할 수 있다. 5월 스페인의 국채만기 규모는 5월에만 250억 유로의 규모이며, 이는 지난 1월 PIGS국가의 전체 만기액인 241억 유로를 넘어서는 수준이다.
 

<차트2 스페인 국채 만기규모 추이>

2차 양적완화의 종료
미국의 경기회복이 어느 정도 가시적인 성과를 보이면서, 전세계의 금융시장은 2차 양적완화 이후에 추가적인 유동성 공급이 없을 것이라고 예견해왔다. 실제로 97년만의 FOMC의장 버냉키의 기자회견에서도 밝혔듯이, 더 이상의 양적완화는 현재로서는 없는 상황이며, 경기상황에 따라 소규모의 유동성 공급만을 고려하고 있다는 발언을 하였다. 4월 FOMC회의 이후 글로벌 증시의 강한 상승세는 양적완화 종료이후의 유동성 공급이 멈추지 않을 것 이라는 기대 심리가 크게 작용한 결과이다. 금과 은 그리고 유가의 강세가 증시의 상승을 이끌어왔다면, 이제는 그 반대의 경우도 생각해 봐야 할 때이다. 양적완화의 종료이후 유동성의 공급이 적어진다면 당연히 달러화는 강세를 보이게 되며, 아울러 안전자산으로서 인플레이션에 대한 방어 수단으로 투자되었던 금, 은의 가격하락, 원유의 하락은 불 보듯 뻔한 일이다.
 

<차트3 금 가격 추이>

<차트4 은 가격 추이>

아직은 메리트 있는 한국증시 그러나..
지난 주말 기준 한국의 12개월 예상 PER는 10.6배 수준이다. 글로벌 증시에 비해서 여전히 저평가 되어 있는 국면이며 12개월 예상 EPS증가율 또한 18%수준으로 펀드멘탈쪽의 메리트도 충분하다.
 

<차트5 KOSPI 12개월 예상 PER와 EPS 증가율 추이>

그러나 벨류에이션 매력이 충분하다고 하여도 우리 증시만 독야청청할 수는 없다. 불과 1년전에도 마찬가지였다. 당시에도 우리 증시의 벨류에이션, 펀드멘탈 메리트는 충분하였지만, 그리스의 재정위기 한방에 지수는 한달 동안 13% 급락하였던 사실을 상기 할 필요가 있다
 

<차트6 2010년 5월 그리스사태 당시 KOSPI지수>

투자전략
5월초부터 KOSPI의 변동성은 다시 확대되었고 4월 한달간의 상승의 방향과는 반대로 진행되고 있다. 빈라덴의 사망소식과 시작된 원자재 가격의 하락, 추가테러 위험등은 글로벌 유동성을 위험자산에서 안전자산으로 되돌리게 만들었다.
KOSPI는 단기적인 급등에 대한 차익매물의 부담으로 조정구간이 진행중이지만, 여전히 장기적인 상승추세는 훼손되지 않았다
그동안 강조해왔던 2205p라인 이탈후에, 그동안 가파르게 올라왔던 종합지수의 숨고르기 장세가 진행될 것으로 전망된다
현 구간에서는 추세의 반전보다는 목표지수 2175p를 잡고 대응하되 기존 주도주의 반등을 노리는 전략을 제시한다

<차트7 KOSPI 일봉 차트>

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