2007년과 2011년 같으면서 다른점

무엇이 같고 무엇이 다를까?
2007년 10월 한국증시는 사상처음으로 2000p를 돌파하였다. 당시 종합지수 2000p를 돌파할 수 있었던 모멘텀은 중국의 고속성장, 미국의 금리인하, 미래에셋을 위시한 펀드 열풍이었다.
2011년 4월 25일 한국증시는 2200p를 넘어서서 사상최고치 2218.07p를 경신하였다. 이번에 지수의 상승을 이끈 모멘텀은 미국의 양적완화로 인한 풍부한 유동성, 랩 어카운트로 몰리는 개인의 자금, 그리고 기업의 펀드메탈이다.

이것은 비슷하다

1)유동성
2007년 9월 서브프라임 모기지론사태가 발발하면서 FRB의 버냉키 의장은 9월 0.5%의 파격적인 금리인하를 단행하였다. 당시 시장의 예상은 0.25% 정도만 인하 할 것이라고 예예상했던 것을 상회하는 수치였다. 당시 상대적으로 안전하다고 판단되었던 한국증시가 부각되었으며, 미래에셋으로 대표되는 한국증시 펀드의 열풍 그리고 중국의 고속성장에 따른 한국의 수혜등이 부각되면서 10월 2085p의 고점을 달성하였다. 고점 달성 후에 상승과 조정을 반복하던 주가는 2008년 5월의 변곡점 자리에서 그 해 10월 892p까지 폭락하였다. 불과 1년만에 종합지수는 1/2토막 나버렸다.
 

<차트 1. 2007~2008년의 종합지수 차트>
 

2008년 10월 저점 이후 종합지수는 2년 6개월의 기간을 거쳐 사상최고치를 경신하였다. 두번에 걸친 미국의 양적완화 정책으로 글로벌 시장의 유동자금은 풍부해졌고, 랩어카운드로 몰리는 개인의 투자자금들은 이전에 볼 수 없었던 대형주가 개별주처럼 상승이 나오는 장세를 불러일으켰다.
 

<차트 2. 2008년 10월부터 현재까지 종합지수 차트>
 

2)원화강세 국면
2007년 10월 당시 원 달러환율은 1000원을 하향 이탈하여 11월 2일 902.20원을 기록 하였다. 2011년 금일 현재 원달러 환율은 1081.30원으로 거래를 마감하였다. 원화강세 국면에서는 국내 수출기업의 가격경쟁력 감소로 인하여 수출 기업에게 좋지 않다는 분석이 일반적이다. 하지만 사실은 그 반대이다.
지금은 경기가 회복되는 국면이다. 경기 회복국면에서는 가격의 인상이 어느 정도 있더라도 소비자들의 실질 구매력이 더 크게 증가하기 때문에 판매수량이 감소하는 속도보다 전체 매출의 증가율이 더 크다. 즉 수요의 탄성이 강화 되는 것이다.
매출은 수량과 가격의 곱으로 나타낼 수 있는데 다음의 그래프를 보면 이해하기 쉬울 것이다.
 

<차트 3. 호황국면의 수요곡선의 변화>

이것은 다르다

1)금리수준과 인플레이션
2007년 당시의 한국의 기준금리는 4.5% ~ 5.25% 수준이었고 현재의 한국의 기준금리는 3.0%이다. 

2007년 당시에 비해서 약 60% 수준이다. 지난 3월의 CPI(근원 소비자 물가지수)는 4.7% 전년동기대비 상승하였다. 이는 2008년 7월의 고점인 5.9%에 거의 근접한 수치이다. 아직은 기준 금리 인상에 대한 여유폭이 남아있기 때문에 현재 상황에서 물가에 대한 조율은 금리인상을 통해서도 충분히 가능한 수준이다

<차트 4. 2007년과 현재의 금리와 물가상승률>
 

2)무역수지와 외환보유고
2007년의 한국 무역수지는 2분기 59억 달러를 정점으로 감소하였다. 원/달러 환율은 900원 초반 대까지 하락하고 주식시장은 급등하였지만 한국의 수출은 이때를 기점으로 감소하였고 2008년 2분기에는 89억 달러의 무역적자를 기록하게 되었다.
2011년 1분기의 무역수지는 약 80억달러 흑자를 기록할 전망이며 증가세로 반전하고 있다. 또한 일본의 대지진으로 인하여 상대적인 수혜까지 누리고 있으며 2분기는 1분기보다 무역수지가 높아질 가능성이 더욱 크다.

<차트 5. 2007년 2분기와 현재의 무역수지>
 

외환보유고의 경우도 2008년 11월 2005억 달러에서 2011년 3월 사상최대치인 2986억 달러로 48% 증가한 상황이다.

<차트 6. 2008년과 현재의 외환보유액>
 

3)펀드멘탈의 수준 변화
2011년 3월 기준 MSCI Korea EPS 증가율은 +1.69%를 기록하였다. 2007년 2분기의 -2.64%보다 높은 수준이다. EPS의 증가는 주당 순이익을 의미한다. 주당 순이익이 증가한다는 것은 주가의 순익 배율이 증가한다는 것이며 이것은 곧 주가의 상승을 의미한다고 볼 수 있다.
지난주의 EPS증가율 전망치는 17.16%를 기록하여 꾸준하게 상승하고 있다
 

<차트 7. EPS증가율의 변화>

투자전략
여전히 시장은 강한 모습을 보이고 있다. 현재 상황과 2007년과 비교하여 비슷한 조건도 있고 사믓 다른 조건도 있다. 하지만 여러가지 분석자료를 종합해본다면 현재의 상황은 2007년 10월 당시보다 증시에 더 호의적이다. 여기에 일본의 방사능 오염으로 인하여 받는 수혜 효과를 감안한다면 한국증시는 당분간 상승의 모멘텀을 상실하지 않을 것으로 보인다. 2008년 11월이후 증시가 유동성의 힘으로 끌어올려졌다면 이제는 실적에 주목하자. 여전히 이익이 개선되는 업종에 관심을 가져야 할 것이며 종합지수 2200p라인을 이탈하지 않는다면 추세는 계속해서 상방향으로 봐도 괜찮을 것이다.
 

<차트 5. 종합지수 일봉 차트>
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