꺽여도 해피엔딩

물가와 원화강세 그리고 주가
3월의 소비자물가는 전년동월대비 4.7%상승하였고 전월 대비 0.5% 상승하였다. 우리나라의 경기가 회복하면서 발생하는 수요인플레이션이 아니라, 유가등 원자재 가격의 상승으로 인하여 생긴 비용 인플레이션의 결과이다.
물가를 안정화 시키는 방법은 두 가지가 있다. 하나는 정책적인 방법으로서 금리인상과 흑자정책이며 다른 하나는 환율의 하락 즉 원화강세이다. 지금의 원화 강세는 정부의 환율하락을 용인하는 분위기속에서 경상수지흑자, 외국인의 매수세 증가등으로 인한 달러화의 유입등이 그 원인이 될 수 있다.

<차트1 2001년 이후 대한민국 외환보유액 추이>

<차트2 2001년이후 환율과 종합지수 차트>

환율과 주가는 그동안 대체적으로 역의 상관관계를 보여주었으며 <차트2>을 보면 그 관계가 더욱 명확해진다.

미국의 양적완화는 지속될 것인가?
지난번 시황의 예상대로 미국의 고용지표는 개선되는 모습을 보이며 실업률 8.8% 비농업분야 고용은 21만6천명 증가하였다. 장기적인 경기지표인 고용지표가 개선됨에 따라서 미국의 양적완화 조기종료에 대한 우려가 시장에서 증폭되고 있다
하지만 버냉키 FRB의장이 2차 양적완화를 조기 종료할 가능성은 낮아 보인다. 미 연준이 양적완화가 가져올 부작용을 망각할리 없고, 이런 상황에서 1차에 이은 2차 양적완화를 단행하였다는 것은 양적완화의 부작용 보다, 미국 경기의 정상적인 회복이 더 중요하다고 여겼기 때문이다. 양적완화로 인하여 생기는 인플레이션이 미 경기에 부정적인 영향을 미치기 전까지는 양적완화를 지속적으로 시행할 가능성이 더 높다.
3월 24일 현재 6000억달러로 예정된 2차 양적완화 국채 매입 계획은 4550억달러 진행중이다. 당분간 유동성 공급은 지속될 수 있을 전망이다.
역으로 생각해서 양적완화가 중단되거나 3차 양적완화를 시행하지 않게 된다면, 그만큼 미국경기 회복에 대한 자신감의 발현으로 봐야 할 것이다.

<차트3 다우지수 3개월간 일봉>

유럽의 금리인상 논의
4월 7일 유럽중앙은행(이하 ECB)의 기준금리 발표가 예정되어 있다. 시장은 ECB가 이번주에 금리인상을 단행할 것으로 예상하고 있다. 주중 ECB 트리셰 총재는 프랑스 파리에서 열린 한 연설에서 <우리가 정의하는 물가 안정은 2% 이내의 물가상승률이다>라는 발언을 하였다. 현재 남유럽국가들의 재정위기가 상존해 있는 가운데 금리를 인상하게 되면 국채에 대한 이자부담이 증가하게 된다. ECB가 이런 문제점을 모를리 없다. 이런 상황에서 금리인상을 시사하는 발언은 ECB내부에서도 그리스 포르투갈에 대하여 충분히 대응할 수 있다는 계산이며, 아울러 재정위기가 스페인으로 번질 가능성을 낮게 보고 있다는 것을 반증한다.

악재에 대한 두려움이 사라진 증시
지난 2월과 3월은 그야말로 악재의 쓰나미였다. 일본의 대지진과 MENA지역의 리스크 부각으로 자칫하면 기간조정에 들어갔어야할 글로벌 증시를 단번에 가격조정으로 바꾸어 놓는 파괴력을 보였다. 니케이지수가 10%이상 급락한 3월 15일을 기점으로 반등에 성공한 우리증시는 금일 1월 27일의 고점을 회복하는 모습을 보였다. 이런 여러가지 대형 악재에도 불구하고 이런 상승을 보여주었다는 것은 향후 조정이 오더라도 생각보다 크게 꺽이지 않을 것이라는 확신을 주게 된다.
먼저 일본 대지진과 원전에 대한 충격은 벗어난 것으로 판단되며, 유럽의 재정위기도 작년부터 꾸준히 재기되어 왔기 때문에 악재로서의 파괴력은 미미한 상황이다. 다만 이제 남아있는 것은 중동의 지역적인 리스크인데 이전에 비해서 시장에 반영되는 강도가 현저히 낮아지는 상황이고, 유가 또한 상승하고 있다고 하지만, 아직까지 우리나라에 영향을 줄만큼 크게 상승하지는 않는 상황이다.

<차트4 WTI 현물 3개월간 가격추이>
 

시장 투자전략
주식시장에서 최고의 호재는 “주가가 가치 대비해서 싸다”라는 것이다. 가격조정을 받은 우리 증시는 펀드멘탈 대비해서 저평가 되어있는 국면이었고 증시는 이에 화답하듯 주가를 회복하였다. 역으로 말하자면 "주가가 과도할 정도로 상승하면 조정의 빌미를 제공한다"라고도 이야기할 수 있다. 지난 시황에서도 설명하였지만 현재 우리시장의 12개월 예상PER은 10.0배 수준에 도달한 상황이고, 이는 무턱대고 싸다고 매수할 수 있는 구간은 절대 아니다. 다만 수급여건은 꾸준히 개선되어 왔기 때문에 현재 구간에서 2100p를 이탈하지 않는다면 단기 상승추세는 유효하다고 볼 수 있다. 2100p를 이탈한다면 2050p 부근에서 재매수하는 전략을 제시한다. 즉 지수가 지속적으로 상승해도 주식을 보유한 입장에서는 행복한 것이고 또한 시장의 펀드멘탈이 살아있기 때문에 시장이 일시적인 조정을 받는다고 해도 우량주를 저점매수할 수 있는 기회가 제공된다는 점에서 행복하다고 할 수 있겠다.

<차트5 KOSPI지수 일봉차트>

◆마제스터 클럽 4월 9일(토) 정모안내◆

강의내용 1강(13:00 ~14:10)시장흐름파악법/심층분석

                2강(14:30 ~ 15:50) 순환매흐름 외국인&기관 완전파악

                3강(16:00 ~ 17:00) 개별종목별 장세대응위한 기법전수

일시 : 2011년 4월 9일(토) 오후1시 ~ 오후 5시

장소 : 강남역 예인스페이스 3층 세미나실

참가비 : 1만원(교재비 포함)

참가방법 : 별도의 참가신청 없이 계좌입금순 선착순 40명

대상 : 이토마토 회원이라면 누구나

계좌 : 신한은행 110-327-827110 예금주 김용수

*** 입금하고 클럽필명과 입금자명은 필히남겨줘야함! ***

문의 : 02.2128.3355 / 010.4377.9878

※ 자세한 사항은 클럽 홈페이지 공지사항 참조 입금후 댓글 달아주세요

※40분 신청이 마감되어 추가참석 원하시는 분을 위해