김상오의 마켓밸런스
이슈 1 : PBR, 감내할 수준까지 왔다
코스피가 12MF PBR이 1배 수준까지 낮아졌다. 과거 동 수준을 지속적으로 하회한
사례가 없다는 점에서 북한 관련 이슈에 의해 이루어진 조정은 중기적 관점에서
감내할 만한 수준까지 이른 것으로 보인다.
코스피의 12MF PER은 8.9배 수준이다. 현재의 국채 3년물 금리를 토대로 어닝스
일드갭을 계산해 보면 8.72%p가 도출된다. 2011년 8월 주가의 급락으로 일시적으로
동 지표가 상승했던 시기를 제외하면 2006년 이후 가장 높은 수준까지 이르렀다.
일정 부분의 감익 가능성을 고려하더라도 밸류에이션 부담은 없다고 판단된다.
*일드갭(Yield Gap) : 년간 이익전망치(연간수익률)에서 채권수익률을 뺀 것.
갭이 커졌다는 것은 거래 활성화의 단초가 될 수 있다.
코스피 대비 코스닥의 거래 비중 증가를 어떻게 해석해야 할까?
유가증권시장 대비 코스닥시장의 거래대금은 2009년 이후 평균적으로 38.2%
정도였지만, 최근에는 57.6% 정도로 많이 증가했다. 최근 코스닥시장의 급락에도
불구하고 거래소 대비 상대적 거래대금은 증가 추세를 나타내고 있다.
코스닥 거래대금 증가는 손절성 물량이 포함되었을 가능성을 열어 둔다.
이후 추세적인 상승 여부는 차치하더라도 1차적인 바닥 가능성에 무게를 두고
투자전략을 취하는 것이 바람직해 보인다.
이슈 2 : '벼랑끝전술'에는 '끝'자가 있다
전일 북한의 개성공단 직원 철수 조치와 공장 중단 사태는 '벼랑끝전술'의 일환이다.
북한의 전술이 벼랑 끝까지 왔다는 것은 더 이상 쓸 수 있는 카드가 얼마 남아 있지
않다는 것이다.
앞으로 남아 있는 북한 관련 악재와 그들이 얻고자 하는 것은?
미사일 시험 발사와 그에 따른 대남 강경 발언을 들 수 있겠다.
아울러 북한의 4월 주요 행사 일정을 보면 13일 김정은 추대 1주년, 15일 김일성
출생일(태양절), 25일 조선인민군 창건 81주년 등이 예정되어 있다. 그들이 얻고자
하는 것은 강경한 대응을 통해 대내적으로 결속을 다지고, 대외적으로 향후 협상에서
유리한 국면을 만들기 위한 것이다. 아울러 미국 등 주변국과의 대화 시도이다.
중국이 최근 북한의 움직임에 대해 경고를 보낸 것은 북한 입장에서 운신의 폭을
좁힐 수 있어 태도를 바꾸어 국제사회의 지원을 이끌어 내기 위한 협상에 나설
가능성이 있다.
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